"Муудис" понижи оценката си за БЕХ заради слабо финансово управление

"Муудис" понижи оценката си за БЕХ заради слабо финансово управление

Командната зала на АЕЦ "Козлодуй"
Командната зала на АЕЦ "Козлодуй"
Компанията "Муудис" (Moody's) понижи късно в сряда перспективата в оценката си за Българския енергиен холдинг от позитивна на стабилна най-вече заради "слабо управление на ликвидността". Рейтингът остава на ниво Ba1/Ba2, но се изреждат няколко сериозни проблема с финансите на най-големия енергиен холдинг в България.
В съобщението директно се заявява, че това е свързано с планираното изграждане на нови два ядрени блока в Козлодуй. Но се изброяват и години на спорни решения и участие в проекти, влошили финансовото състояние на холдинга, който през 2025 г. би трябвало да изплати почти 2 млрд. лв. задължения.
Договорът за инженеринг за нови ядрени мощности на площадка №2 на АЕЦ "Козлодуй" бе подписан едва преди две седмици.
Но това събитие бе предшествано от решение на депутатите от ГЕРБ, ДПС и ИТН през февруари точно с кого да се подпише, макар да се смята, че това е от прерогативите на изпълнителната, а не на законодателната власт. С парламента, който единствен може да промени избора, се оправда служебното правителство на Димитър Главчев при подписването на 4 ноември.
Сега от "Муудис" припомнят, че за това споразумение са предвидени 350 млн. долара за подготовка на окончателно инвестиционно решение, очаквано през втората половина на 2025 г. Тогава се очакват и повече подробности по финансовата структура на този огромен проект.
"Промяната на перспективата отразява несигурностите, произтичащи от планираното добавяне на два нови реактора на площадката в Козлодуй. Строителството на нови ядрени блокове значително ще повиши рисковия профил на БЕХ предвид рисковете за изпълнение, свързани с толкова голям и сложен проект", обясняват от "Муудис".
Нещо повече - агенцията предупреждава, че бремето може да постави под въпрос потенциалната държавна подкрепа от България:
"Изграждащите се атомни електроцентрали в Европа се сблъскват със значителни забавяния и надхвърляне на разходите. В допълнение, общата очаквана инвестиция на проекта от над 14 млрд. долара има потенциала значително да натежи върху финансовите показатели на компанията в зависимост от окончателната структура на финансиране и потенциалната подкрепа от правителството на България."
  • Ексим банките на САЩ и Южна Корея възнамеряват да отпуснат до 8 млрд. долара всяка.
  • От България се очакват държавни заеми или гаранции.
  • Строителството трябва да започне през 2026 г.
Ако и когато започне изграждането, капиталовите разходи на БЕХ значително ще се увеличат и така ще е до 2034 - 2036 г. при планираното въвеждане в експлоатация на двата ядрени блока. Междувременно в тези 8-10 години строителство според "Муудис":
  • заради променящи се енергийни пазари и кратки регулаторни периоди не е съвсем ясно какви ще са приходите
  • значителни парични средства ще бъдат изтегляни от БЕХ от правителството за субсидиране на цените на енергията през Фонд "Сигурност на електроенерийната система" и необичайно високият дивидент за 2023 г.
  • има политическа несигурност около изпълнението на енергийната политика на България, вкл. чрез забавяно либерализиране (от което зависи и намаляване и спиране на държавните субсидии за цената) на тока за електроенергия и газ, последно пренесено за юли 2025 г. (според Плана за възстановяване и устойчивост това трябва да приключи с пълна либерализация половин година по-късно - до края на 2025 г., ако България иска да получи безвъзмездни средства).
Също догодина БЕХ трябва да върне заем 600 млн. евро (през юни), както и 800 млн. лв. (през август), отпуснати от правителството на "Булгаргаз" за справяне с шока от прекратяването на руските газови доставки през пролетта на 2022 г. Това са близо 2 млрд. лв., а в края на миналата година БЕХ е разполагал с ликвидност 3.89 млрд. лв., от които без ограничения са близо 3 млрд. лв.
Като цяло оценяваме самостоятелното управление на ликвидността на БЕХ като слабо
"Това е така, защото БЕХ разчита почти изключително на своите пари и парични еквиваленти и вътрешно генерирани парични потоци за своето управление на ликвидността, което е централизирано на ниво компания майка. Тъй като резервните линии за ликвидност съществуват само под формата на малки овърдрафти на дъщерно ниво, компанията е изложена на риск от смущения на пазара", обясняват от рейтинговата агенция.
"Муудис" напомня още, че кредиторите на БЕХ по емисията еврооблигации са изложени на "значителни задължения на дъщерните дружества на холдинга".
Известно е, че такива дългове има натрупани особено много в газовите дружества - милиардите, вложени в скоростното изграждане на "Турски поток" и спорния 13-годишен договор с БОТАШ (също подписан от служебен енергиен министър) за запазване на капацитет и достъп да турската газопреносна мрежа, по който всеки месец турската страна получава по половин милион долара, независимо дали е използвала резервираното за приходи.
Сред събитията, които може да доведат до понижаване на рейтинга, е посочено: "Ако БЕХ продължи с изграждането на нови ядрени централи и рисковете, свързани с такъв проект, не са достатъчно смекчени от подкрепата, предоставена от българското правителство. Натиск върху рейтингите може да се развие и ако преоценим нашата оценка за висока подкрепа от българското правителство."