Голяма част от българските компании се нуждаят от незабавно преструктуриране, за да успеят да преодолеят кризата и да излязат от нея с нов и работещ бизнес модел. Нещата обаче може да се окажат не толкова прости. Причината е, че доста от собствениците и мениджърите им нямат трезва оценка за тяхната дейност, а и все още не са наясно, че някои от традиционните доскоро бизнес модели за България вече не работят. Това са и проблемите, които блокират пазара на сливания и придобивания и набиране на средства от капиталовия пазар, показва проучване на "Дневник" сред инвеститори и консултанти.

Всъщност проблемът е и че често зад приетите за добри бизнес модели на компаниите се крият и някои порочни практики. Консултанти дават пример с компании, които с част от инвестиционен кредит осигуряват лъскав автопарк. В един момент заради кризата започват проблемите с обслужването на заема, но собствениците продължават да смятат, че моделът им е добър и че са надежден и доходоносен партньор за фондовете с частен капитал. Освен това много от проектите, които са финансирани с много дълг преди кризата, сега не са атрактивни за купувачите, но собствениците им продължават да са на друго мнение.

"Ако допреди година увеличаващата се консумация и търсене на потребителски и индустриални стоки водиха след себе си и до икономическо развитие и растеж за фирмите, то сега моделът е коренно променен", каза Виктор Манев, управляващ партньор на консултантската компания MMC.

"Вследствие на кризата и на дългосрочните ефекти от нея някои бизнес модели вече не са устойчиви, докато други, по-малко атрактивни доскоро, се очаква да са по-интересни", коментира и Виктор Димитров, инвестиционен мениджър в Oriens, фонд за дялово финансиране, активен в Централна и Източна Европа и фокусиран в сферата на услугите.

Високата задлъжнялост също се оказва проблем за пазара на придобивания. Преди дни компанията за управление на кредитния риск "Кофас" посочи, че за първите девет месеца на 2009 г. фирмите, изпаднали в несъстоятелност, са се увеличи близо два пъти и половина, и то преди банките да са започнали да изискват предсрочно погасяване на заеми. А това според консултанти скоро може да започне, въпреки че засега банките предпочитат да разсрочват заемите на компаниите в затруднение.

Финансовите затруднения и невъзможността на компаниите да обслужват навреме своите задължения създават предпоставки за развитие на пазара на distrеssed assets (активи на дружества, които са във или пред фалит), допълни Калин Методиев, директор "Инвестиционно банкиране" в "Карол".

Въпреки проблемите пред компаниите заради кризата пазарът на придобивания в страната не е съвсем замрял. Сред фондовете, които желаят да осигурят дялово финансиране на добри компании, има раздвижване. Стимул за фирмите да ги търсят е и отслабналият фондов пазар. Увеличенията на капитали през българската борса се свиха повече от два пъти и като брой, и като средства (виж карето за увеличенията), а свободните средства на по-големите местни институционални инвеститори са ограничени. "При пресъхнал източник на финансиране от капиталовия пазар и реално по-скъп и дефицитен кредитен ресурс решение на предизвикателствата е дяловият капитал от частни източници (рисков капитал, private equity) и квазикапиталови инструменти", смята Манев.

Според изчисления на представители от бранша в момента фондовете с частен капитал, гледащи към България и Румъния, разполагат с ресурс от поне 1 млрд. евро.

Въпреки наличието на тези средства сделките по придобивания остават на критичния минимум, макар през последните седмици действително да се усети някакво активизиране - "Девин", ITV Partners, "Прайм пропърти БГ", "Авто Юнион център". Освен това фондовете получават ежедневно предложения за придобивания, зачестяват и обявите на специализирани сайтове за продажба не просто на активи, а на бизнеси. "Има повече фирми за продан и фондовете имат повече предложения вследствие на липсата на банково финансиране и поради факта, че фирмите просто са притиснати от кризата", казва Димитров. Сделките се блокират обаче поради факта, че много от компаниите смятат, че кризата ще отмине бързо и бизнесът им отново ще поеме нагоре както преди кризата", допълни Димитров.

"Надеждата умира последна. Всеки си мисли, че всичко ще се оправи, и стиска зъби, но в същото време спиралата на кризата, която се завихря у нас, е много по-бърза от случващото се в Западна Европа и САЩ", коментира и Билян Балев, управляващ партньор в "Форум консултинг". По думите му преди година спирачките на пазара на сливания и придобивания бяха отново високите оценки на продавачите. Това спираше и купувачите, а сега надеждите спират и продавачите заради с надеждата кризата да не ги засегне напълно.

Друг типичен проблем за нашия пазар е, че преговорите за придобивания се извършват предимно между собствениците на компаниите без участието на специализирани финансови и юридически консултанти. "Това носи риск сделката изобщо да не се случи", коментира Методиев. Отделно продавачите се фокусират главно върху цената, която биха получили, и трудно променят първоначалните си очаквания. Самата цена пък най-често те определят на база стойността на дълготрайните активи в баланса на компанията, а не на паричните потоци, които генерират тези активи, и перспективите пред бизнеса, допълни той.

"За да отговорят на променящата се среда, българските компании трябва да променят начина, по който работи бизнесът им, да се фокусират върху добавената стойност, запазване и увеличаване на пазарен дял, ефективно управление на паричните потоци и капитализиране на дейността. Тенденцията в света е на окрупняване на дялове и сливане на производства с цел синергия и запазване на пазарен дял", посъветва Манев.

Добър пример за това е започналото преструктуриране в "Корпорация за технологии и иновации Съединение". В края на септември седем от компаниите в портфейла й подписаха договор за преобразуването им в една обща компания "Оптела - лазерни технологии". В началото на годината пък "Вивател" се вля в БТК, а към групата впоследствие се присъедини веригата за технологии 2be.

Консултанти и инвеститори са на мнение, че за изхода от кризата най-важен ще е начинът, по който ще се преструктурират компаниите. Според Балев обаче в един момент просто някои собственици няма да издържат и ще са принудени да продадат дяловете си и то на по-ниска цена от това, което са искали преди. А частните инвеститори в момента имат от какво да "отсяват" и търсят фирми с повече потенциал и фокусират капиталовия си ресурс в компании с възможности за увеличаване на пазарния им дял.