Лидерската позиция на САЩ на финансовите пазари се определя до голяма степен от статуса на американския долар като международна валута. Ценовата стабилност в САЩ, активното участие на капиталовите пазари и осигуряването на тяхната прозрачност и независимост са сред основните фактори, които допринасят за предпочитането на долара като международно средство за размяна.

 Репутацията на американската валута беше подкопана от свръхпредлагането на долара на световните валутни пазари - резултат от прекомерните разходи на САЩ, което обезцени американския долар. През април тази година курсът на еврото спрямо долара стигна абсолютен връх, а повечето централни банки по света вече увеличиха дела от деноминирани в евро валутни резерви. Значи ли това, че доларът е на път да бъде изместен от единната европейска валута като най-предпочитана парична единица в световните финанси?

Историята обаче ни уверява в противното въпреки настоящата уязвимост на долара.

Доминиращата позиция на американската валута в началото на XXI век наподобява тази на британския паунд преди близо сто години. До 1914 г., точно преди избухването на Първата световна война, британската лира има същия статут, какъвто американският долар има в настоящето при международните разплащания.

Британският икономист Джон Кейнс многократно е изразявал опасенията си, че различните страни ще спрат да използват паунда, за да уреждат проблемите в търговските си баланси, ако лирата изгуби статута си на надеждно средство за съхраняване на стойност. Според Кейнс е необходимо запазването на паунда като еквивалент на златото, за да остане предпочитана международна валута. Затова и до избухването на войната Великобритания запазва златния паритет на паунда в опитите си да утвърди валутата като надеждно разплащателно средство на световния валутен пазар.

За американската валута би било много трудно да измести паунда като световна резервна валута, без да отговаря на репутацията, която лирата има. Ето защо през 1914 г. САЩ запазват златния паритет, докато другите държави (с изключение на Великобритания) го отменят. Действията на американското правителство осигуряват надеждност на националната валута, а на долара са нужни повече от десет години, за да заеме доминираща позиция на международните валутни пазари.

Допълнително предимство на американския долар пред паунда дава трансформирането на Великобритания от международен кредитор в международен длъжник по време на войната. Сътресенията сред световните капитали стават причина за Великобритания да отмени златния паритет на лирата през 1919 г. Шест години по-късно властите правят нова корекция в политиката си и отново обезпечават националната валута със злато, но по времето, когато това се случва, паундът вече е изгубил ролята си на предпочитана валута в международен мащаб.

Тези събития са показателни за факта, че всяка утвърдена резервна валута може лесно да бъде заменена от друга надеждна парична единица, особено ако преди това е била обезценена от дупките в търговския баланс на държавата емитент. Заменянето на такава отслабваща валута от по-атрактивна алтернатива все пак отнема време, дори и да са налице условия за смяна на предпочитанията.

Представянето на еврото на валутните пазари като официална резервна валута през последните години говори само за себе си. Между 2000 и 2005 г. американският долар изгуби повече от 25% от стойността си спрямо еврото. Междувременно делът на държаните в евро международни резерви се е увеличил в този период от 18 на 24%, а доларовите резерви са се свили от 71 на 66%. За съвсем кратко време еврото успя да утвърди позициите си спрямо долара - това обаче не е резултат от някаква значима промяна в международен мащаб, а по-скоро последствие от дефицита в търговския баланс на САЩ през последните години, който стана причина за обезценяването на американската валута.

Какво може да доведе до крах за долара на световния валутен пазар? В момента глобално разпродаване на американската валута от страни като Китай, които държат значителна част от резервите си под формата на долари, е малко вероятно. Все пак възникването на събитие с мащабите на катаклизъм може да обърне предпочитанията на международния валутен пазар към друго средство за разплащане. В епохата на автоматизираните плащания подобна заплаха може да дойде например от терористичен атентат, който засяга компютризираната разплащателна система на банките по света. Такъв инцидент ще предизвика рязка политическа и социална промяна и ще унищожи надеждността на долара като международна валута.

Коя парична единица ще замени долара при такива условия обаче засега не е напълно ясно. Все пак срив в компютърната система и световната мрежа за разплащания ще има еднакви последствия както върху американската валута, така и върху еврото. Възможно е златото да се върне на пазарите като средство за съхранение на стойност, тъй като е устойчиво на подобни физически въздействия. Ние, разбира се, можем само да се надяваме, че подобно развитие няма да стане реалност.

---------

Уилям Силбър е професор по финанси и икономика в Stern School of Business към Нюйоркския университет. Той е и автор на книгата When Washington Shut Down Wall Street, която проследява финансовата криза по време на Първата световна война и началото на доминиращата позиция, която американският долар заема впоследствие като резервна валута

Материалът е предоставен от Project Syndicate