"Няма нищо необичайно един губещ взаимен фонд в последните месеци да реализира добра положителна доходност. Вероятно го е постигнал, защото е решил да следва стратегията си, т.е. да не бъде консервативен в най-неподходящия за това момент. Най-важният и основен тест обаче е може ли той дългосрочно да прави пари." Думите са на професора по финанси от бизнес училището "Стърн" в Ню Йорк Асуат Дамодаран. Те са по повод статия в "Уолстрийт джърнъл", според която 10% от най-лошо представилите се взаимни фондове в САЩ преди кризата благодарение на нея в момента са сред 25% с  най-добри резултати.

Бърз поглед към България показва, че подобна или поне близка тенденция има и при местните фондове. Според статистиката някои от тези, които губеха най-много в началото на борсовия срив и преди него, от началото на тази година са сред лидерите по доходност. Такъв е случаят с регионалния фонд "Статус финанси". Ако за 2007 и 2008 г. той е загубил почти 66%, от началото на тази година до края на август печалбата, която е натрупал, е над 38%.

Тоест, ако инвеститор е вложил 1000 лв. в началото на януари, към края на годината вече ще има 1380 лв. Все още не са добри новините обаче за старите акционери на фонда, тъй като за периода от края на 2007 г. до август 2009 г. той е на минус с над 50%, или два пъти.

Подобна е ситуацията и с доходността на "Алфа индекс топ 20", "Стандарт инвестмънт балансиран фонд" и др. (виж таблицата).

На какво се дължи това? Както вече каза Дамодаран: Защото мениджърите са решили да се придържат към стратегията си въпреки времето и не са направили резки промени в инвестициите си в най-неподходящия за това момент. Основният въпрос обаче е не дали в рамките на три или осем месеца даден фонд е начело по доходност, а дали може в добрите години да спечели толкова, че да успее да покрие загубите си от лошите години.

В периода от края на 2006 г. до края на август тази година се вижда, че по-силно се представят (имат най-малки загуби) фондовете в златната среда, придържайки се към една философия на инвестиции, изравняваща печалбите от добрите им времена със загубите от лошите.

Как да познаем тогава печелившия за нас фонд?  Като погледнем историята, съветва Дамодаран. Историята обаче не е само доходност, тя е и стратегия, и стил на управление в дългосрочен план, и съответно резултатите от тях.

Историята за българските фондове започва 1999 г., но реално по-голяма част от схемите са на по около 2-3 години. В кратката такава индустрия може обаче да се видят и добрите, и лошите години на фондовете. Тя е показателна и за типа стратегия, следвана от фондовете - дали следват пазара неотлъчно, или опитват да се нагаждат според тенденциите му. И

двата типа са напълно естествени, въпросът е да се прилагат в правилния момент, както твърди и Дамодаран.

"Винаги е по-добре да имаш стратегия, отколкото да нямаш", казва и Петър Василев, портфолио мениджър в "Алфа асет мениджмънт". Той се придържа към основната си визия. "Правя го, защото не обичам да греша нито в момента на маневрата, нито в посоката", каза той.

Всъщност, ако фонд мениджърът на вашия фонд се придържа към златната среда, това ще е видно и от краткосрочното, и от дългосрочното му представяне. Ако играе рисково, това ще доведе по значителни печалби във времена на възход и не толкова блестящи такива в по-трудни времена.

Каква стратегия ще е по-подходяща зависи от инвестиционния хоризонт и поносимостта на риска за всеки инвеститор. Примери за разликата в тези две основни правила за оценка в историята има много:

"Великата мечка" Джеси Левъмор, известен със светкавичните си печалби и също толкова бързите си фалити точно в най-големите борсови сривове през 1907 и 1929 г. заради големия риск, който е поемал; или едно от най-споменаваните имена през последните 50 години - Уорън Бъфет, заради успешните си инвестиции в дългосрочен план и поддържането на средна годишна доходност за толкова време в рамките на 10-12%.

За момента кризата на българския пазар показа, че фондовете и фонд мениджърите им се представят добре. Един-единствен фонд не успя да продължи съществуването си и малко сред като беше набрал близо 500 хил. лв. активи (задължителни, за да започне обратно изкупуване), спря дейност.

Всички останали обаче продължават да действат. Някои - представящи се изключително добре в краткосрочен план, други - в златната среда.

Фонд	От нач. на 2009 г. до 28.VIII.2009	От края на 2006 г. до 28.VIII.2009
Статус финанси	38%	- 53%
"Алфа индекс топ 20"	15%	- 55%
"Стандарт инвестмънт високодоходен фонд"	12%	- 72%

Източник: БАУД;  Извадка от общата класация