Визитка:

Създадена: 1936 г.

Адрес: гр. Севлиево, ул. "Никола Д. Петков" №30

Телефон: 0675/ 32868

Интернет адрес: www.emka-bg.com

Производство: производство на кабели и проводници

Изпълнителен директор: Иван Делчев

Последен отчет: индивидуален, към 30 септември 2010 г.

"Емка" - Севлиево, е сред компаниите с дългогодишни традиции в производството на кабели и проводници. След масовата приватизация дружеството влиза под шапката на "Индустриален капитал холдинг". Компанията е силно експортно ориентирана и съответно съществено зависима от бизнес цикъла, което обуславя и представянето й в рамките на икономическата криза.

След като за две години - 2008 и 2009 г., приходите на компанията се понижиха с около 50 на сто, за последните 12 месеца към края на септември дружеството е облагодетелствано от възстановяването на глобалната икономика и отчита на 80% повишение в продажбите си. Това е на фона на ниската база от 2009 г.

Основен "виновник" за това представяне е германския пазар, който заема над 40 на сто продажбите на дружеството според данните в края на миналата година. Най-големият клиент на дружеството е "Лапп - кабел", Германия с около 40% от общите му продажби, а в България е производителят на токови трансформатори "Хюндай хеви индъстрис ко". Дружеството работи обаче в силно конкурентна среда, като в България сред големите и конкуренти е "Елкабел", Бургас.

Според анализаторите обаче бъдещето на този силен скок в продажбите ще зависи от две неща: дали германската икономика ще продължи да расте със същия бурен темп както през 2010 г., или възстановяването ще се забави, и дали цените на борсовите суровини ще продължат да се повишават, или заради забавянето на глобалния икономически подем ще се върнат на по-устойчиви нива.

Цената на проводниците, които дружеството произвежда, зависи основно от цената на международните пазари на медта и алуминия. За момента поскъпването на тези метали се отразява както на разходната, така и на приходната част на компанията.

Компанията запазва и нивото си на текуща ликвидност, макар основна част от краткосрочните й активи да са под формата на вземания, които почти се удвояват в сравнение с последните две години. Това от своя страна не изключва компанията да продава по-голяма част  от продуктите си на кредит или пък значително по-трудно да събира вземанията си.

И за двете неща свидетелства и отрицателният оперативен паричен поток в края на септември при положителен в двете кризисни 2008 и 2009 г. Без вземанията и запасите си парите в брой на компания стигат за покриването на по-малко от 2% от текущите задължения към банки, които са и основните краткосрочни задължения на "Емка".

Като цяло обаче дружеството финансира основна част от дейността си със собствени средства, като последното увеличение на капитала на компания беше в средата на 2007 г. Финансовият ливъридж обаче е сравнително нисък спрямо други - активите на компанията са под 2 пъти собствения й капитал.

Все пак "Емка" излиза от кризата с подобрена оперативна рентабилност. Портфолио мениджърът Димитър Бакалов от "КД инвестсмънтс" отбелязва, че маржът на оперативната печалбапреди разходите за данъци, лихви и амортизация се подобрява последните 12 месеца към края на септември от 4 на близо 9 на сто.

Това според него обуславя повишаването на стойността на самото дружество, а именно - от началото на годината акциите на компанията са поскъпнали с над 40 на сто.

Освен това компанията продължи и през 2010 г. инвестиционната си политика по модернизация на оборудването, с което да подобри конкурентоспособността си и да увеличи качеството на продуктите си. През годината дружеството обяви за няколко договора за доставка на такова, последният от който е за линия за медни проводници на стойност около 100 хил. евро.

Не на последно място прави впечатление и сравнително малката инвестиция на "Емка" в "Балкарс консорциум" ООД, която от своя страна участва като акционер в българско-испанското дружество "Еолика България", което изгражда ветроенергиен парк край Суворово, Варненска област, със средства от Европейската банка за възстановяване и развитие и Черноморската банка за търговия и развитие.

Така в момента "Емка" се търгува при сравнително атрактивни коефициенти в рамките на 8-9 пъти печалбата си към края на септември, което е значително под средното за широкия борсов индекс BG40, от който дружеството е част.

Въпреки това според Василев пречка пред по-сериозния ръст в цената на акциите на компанията "е ограниченият брой свободни акции и концентрираната акционерна структура, както и това, че в момента очевидно публичният статут и евентуалното финансиране през борсата не са приоритет за компанията".

Както при повечето компании, работещи предимно за външния пазар, приходите от продажби и печалбата на "Емка" нарастват значително в сравнение с предходната година. Основна причина за това освен ръста в износа е и значителното повишение на цените на цветните метали, а оттам и на крайната продукция на дружеството. Дали обаче този ръст ще бъде запазен и през следващата година, ще зависи основно от тези два фактора.

Доколкото повечето анализатори очакват цените на цветните метали да продължат да растат, едва ли може да се очаква и спад в продажните цени на проводниците. През последните години дружеството инвестира значителни средства в ново оборудване, което му позволява да задоволи в пълна степен високите изисквания на европейските клиенти. Що се отнася до цената на акциите му, пречка пред по-сериозния им ръст е ограниченият брой свободни акции и концентрираната акционерна структура, както и това, че в момента очевидно публичният статут и евентуалното финансиране през борсата не са приоритет за компанията.

Търсенето на продукцията на компанията е много силно зависимо от бизнес цикъла. Възстановяването на германската икономика е в основата на значителния ръст в продажбите от 89% към 30 септември 2010 спрямо година по-рано. Паралелно с ръста на продажбите мениджмънтът е успял да оптимизира

разходите на компанията, което е довело до увеличение на рентабилността на компанията.

Към края на септември оперативният маржин се е увеличил до 8.9% спрямо 4% към година по-рано. EBITDA маржинът към 30.09.2010 е 10.6% спрямо 6.2% към 30.09.2009. Увеличението на маржовете за рентабилност е основният двигател за увеличението на стойността на компанията. Активите на компанията са финансирани 33% с дълг и 67% със собствен капитал.  Рентабилността на собствения капитал и рентабилността на активите също се подобряват значително.

За последните 12 месеца тя възлиза на 18.9% спрямо 5.9% за отчетната 2009. Резултатите на компанията са силно зависими от възстановяването на глобалната икономика. В момента основните рискове пред глобалната икономика са дълговата криза в Европа и рестриктивната политика на китайското правителство, целящо да предпази китайската икономика от прегряване заради огромното количество парични потоци, навлизащи в страната, търсейки по-висока реална доходност. Пазарните коефициенти, на които се търгува "Емка", изглеждат атрактивни: P/E (ttm) 8.5; P/S(ttm) 0.6; P/B 1.6.