Българската борса остава на дъното втора година
| 10.6 млрд. лв. пазарна капитализация 2.09% е годишният спад на широкия индекс BG40 105% годишен ръст в цената на акциите си имат "Алкомет", което нарежда компанията като най-печеливша в BG40 Деветдесет процента годишен спад в цената отчита "Мостстрой", което нарежда компанията като най-губещата в БГ40 |
За втора поредна година печалбите подминаха акциите на българския фондов пазар. Докато чуждите борси прибираха плодовете на икономическите стимули и подобряващите се корпоративни резултати и почти изтриха фалита на "Леман брадърс" от историята си, пословичната липса на ликвидност, достатъчно качествени активи и добро корпоративно управление в България оставя и борсата ни на дъната от кризата.
Именно тези недостатъци не дадоха възможност акциите на не малко дружества да поскъпнат адекватно на подобряващите им се финансови резултати.
Така основният български индекс SOFIX е един от най-зле представящите се показатели на 12 възникващи пазари плюс развитите САЩ и Великобритания, показват изчисления на "Дневник" на база данни от "Блумбърг" и "Ройтерс". Най-печеливши са отново Украйна, Русия и Турция. Първата страна прави 70% доходност, а другите - над 20%. С печалбите им от 2009 г. те почти заличиха изгубеното по време на кризата.
За сравнение - SOFIX завършва годината с около 15% понижение до 362.35 пункта при печалба от 19% година по-рано.
Широкият BG40 успява да ограничи годишния си спад до 2%. Общата пазарна капитализация на българската борса пък се свива с малко над 8% до 10.6 млрд. лв., въпреки че българската икономика започна да излиза от рецесията през втората половина на годината. По-зле от българския пазар се представят само македонският и гръцкият, макар че за последния има обективна причина - през тази година южната страна беше на ръба на фалита.
Същевременно големите чужди пазари успяха да заличат основна част от загубите си през 2008 г. благодарение на огромните количества пари, които правителствата по света изляха в икономиката. Най-съществено това се отрази в САЩ, където само при поредния лек обезпокоителен сигнал Федералният резерв обяви нова програма за количествени облекчения и такава даде на индексите нов тласък нагоре.
"През 2010 г. пазарите и икономиките не бяха оставени да се развиват със собствените си средства. Политиците се опитаха и продължават да се опитват да придвижат земята и небето за тях. Разбира се, на определен етап тези усилия ще имат своята цена. Засега обаче инвеститорите са възнаградени за това, че не се движат срещу течението", Джейсън де Сена Тренерт, главен инвестиционен стратег на Strategas Research Partners, пред "Уолстрийт джърнъл".
"Нашият пазар остава на трупчета за инвеститорите като пенсионните фондове. Нищо за момента не предполага завръщането им към него - липсват нови качествени активи, корпоративното управление на вече публичните компании не е на ниво с няколко изключения, а ликвидността си остава ниска", коментира Иво Захариев, потфолио мениджър в пенсионноосигурителна компания "ДСК Родина" малко преди края на миналата година.
По думите му пенсионните фондове като един от най-големите институционални инвеститорите биха се върнали към българския пазар едва при появата на нови качествени активи на него, като например държавните инфраструктурни и енергийни компании. И тогава обаче ефектът от една такава приватизация би бил краткосрочен, тъй като, ако това не повлече след себе си листването на други бизнеси, големите играчи отново ще се върнат към чуждите и най-вече ликвидни пазари.
"Ако трябва да кажем с какво ще запомним 2010 г., вероятно първото нещо, за което всеки би се сетил, е ниската ликвидност. Виждахме рекорд след рекорд по сесии с нисък оборот и брой сделки", коментира в блога на "Елана трейдинг" финансовият анализатор на посредника Тамара Бечева. В опит да намери нещо положително в изминалата година Бечева посочва, че все пак пазарните участници са станали по-предпазливи и са започнали да обръщат все по-голямо внимание на отчетите и политиката на добро корпоративно управление.
"За завръщането на интереса към пазара трябва да допринесат и самите дружества, които имат да догонват международната практика за прозрачно и отговорно управление", казва тя, като допълва, че част от тях вече го правят с подобряващите се финансови резултати. Това личи най-вече в сектора на металургията и по-тежката промишленост, представен на борсата, чийто експорт върна финансовите им резултати до предкризисните им нива.
"Някои дори отчитат рекордни в историята си приходи и това не отчетено в цените на акциите им", смята й Александър Маджиров, порфолио мениджър в "ОББ асет мениджмънт". Пример за това разминаване е борсовото представяне на "Монбат" спрямо реализирания от компанията ръст на приходите.
Въпреки програмата за обратно изкупуване книжата на дружеството са на 6% под стойността им година по-рано, докато приходите на групата за деветмесечието нарастват с близо 50%. "Именно поради тези причини очаквам апетита към риск от страна на местните спестители да се повиши и да насочи част от тях към родната борса", допълва Маджиров.
Като цяло болшинството от пазарните анализатори очакват 2011 г. да донесе по-скромни печалби за БФБ-София в рамките на 10% ръст за SOFIX според анкета на "Дневник" сред 9 експерти. В същото време те залагат основните печалби да дойдат отново от развиващите се пазари и в по-малка част от България и Източна Европа.
| По-важните борсови събития през 2010 г. на "Елана трейдинг" март Мажоритарният собственик на "Оргахим" отправи търгово предложение към дребните акционери. Първото предложение бе блокирано от финансовия надзор, но след подобряване на цената миноритарните акционери продадоха 8% от капитала. август "Интеркапитал пропърти дивелопмънт" АДСИЦ стана първата българска компания, която се търгува едновременно на две борси - в България и в Полша. Цените се изравниха към края на годината. септември "И Ар Джи кепитъл "1 и "И Ар Джи кепитъл 2" обявиха, че продават всичките си имоти, като от сделките във фондовете трябва да постъпят 27 млн. евро без ДДС. Новината изстреля цената на акциите на двата АДСИЦ с двуцифрено число в проценти. "Холдинг пътища" загуби контрол в три от основните си дружества, които след увеличение на капиталите им бяха продадени на кипърски офшорки, близки до старите собственици. Това доведе до първия срив на цената на акцията и безвъзвратна загуба на доверие. октомври "Мостстрой" подаде молба за откриване на процедура по несъстоятелност заедно с дъщерните си дружества. Новината се отрази в сериозен срив на позицията, както и на свързаната с нея "Холдинг пътища". |
| Мнения Джейсън де Сена Тренерт, главен инвестиционен стратег, Strategas Research Partners, пред Wall Street Journal През 2010 г . пазарите и икономиките не бяха оставени да се развиват със собствените си средства. Политиците се опитаха и продължават да се опитват да придвижат земята и небето за тях. Разбира се, на определен етап тези усилия ще имат своята цена. Засега обаче инвеститорите са възнаградени за това, че не се движат срещу течението. Затова и както в началото на 2010 г., така и сега нашата фраза е "бичи, докато не дойде сметката". Просто е трудно да застанеш срещу икономическите стимули. Майсли Матейка, инвестиционен стратег, JPMorgan, пред Financial Times Намираме се на ръба на промяната в очакванията на инвеститорите за най-доходоносни активи - от такива с фиксираната доходност към рискови като акциите. Ключът за тази промяна е, че страховете за двойна рецесия се преобърнаха през последните три месеца. Алберт Едуардс, глобален стратег, Société Générale, пред Financial Times Достатъчно дълго се занимавам с капиталови пазари, за да мога да разпозная кога те навлизат в нова фаза на лудост, което ме кара да почесвам главата си с удивление. Идеята, че сме в етап на устойчиво икономическо възстановяване, е толкова смешна, колкото и през периода 2005 - 2007 г. Иво Захариев, портфолио мениджър, ПОК "ДСК Родина" Нашият пазар остава на трупчета за инвеститорите като пенсионните фондове. Нищо за момента не предполага завръщането им към него - липсват нови качествени активи, корпоративното управление на вече публичните компании не е на ниво с няколко изключения, а ликвидността остава ниска. Бихме погледнали обратно към пазара, ако все пак на него излязат дългоочакваните инфраструктурни или енергийни български компании, но и това ще има своя краткосрочен ефект, тъй като за една година пенсионните фондове ще изчерпат предложените свободно търгуеми акции и ако няма промяна в базата от качествени активи, ще се върнем отново в изходна позиция. Може би единственото решение за пазара е едно регионално обединение, тъй като това ще направи всички борси в региона видими за повече инвеститори. Но като цяло проблемите си остават в дилемата яйцето или кокошката. Александър Николов, портфолио мениджър, "Карол капитал мениджмънт" Слабото представяне на българския пазар през 2010 г. спрямо някои от другите пазари в региона, а и година по-рано е резултат на множество фактори. Ликвидността си остава сред основните големи проблеми (най-неликвидните пазари в региона не случайно са на дъното по представяне през тази година), но не само. Други, смятани за не толкова ликвидни, пазари като Украйна се представят значително по-добре, защото просто има достатъчно големи компании, които да привличат инвеститорски интерес. Реално обаче украинският пазар е и солидно по-ликвиден от нашия пазар, когато бъде отчетена и извънрегулираната търговия. Бих акцентирал на това, че на този пазар има сериозен интерес от чужди инвеститори - а те са там заради големите компании на пазара. Подобен ефект имахме в България през 2005 г. с БТК и това е един от факторите с решаващо значение за представянето на пазара. Въпреки това от техническа гледна точка се забелязват някои окуражаващи сигнали. Смятам, че остава още малко време и всички играчи на пазара ще изпаднат в тотално отчаяние. А именно едва когато всички започнат да мислят, че българският пазар не става за нищо, низходящият пазар ще се изчерпи. Това е типичният начин, по който се сменя тренда на един фондов пазар. Фактът, че цените са толкова ниско сега, показва, че тепърва ще ставаме свидетели на негативни новини за икономиката и за компаниите. От гледна точка на пазара обаче тези предстоящи негативни новини вече са отчетени в цените. Пример за това през 2010 г. бе представянето на целия пазар на фона на срива в акциите на "Мостстрой", когато компанията обяви, че е подала молба за откриване на процедура по несъстоятелност. Въпреки лошите новини за фалита реално пазарът остана далеч от дъното си през 2009 г. Подобна реакция може да очакваме и за бъдещите негативни новини - те все по-малко ще се отразяват на фондовия пазар именно защото са до голяма степен изконсумирани. А когато трендът се смени, лошите новини ще започнат да се игнорират от пазарните участници. Настроението лесно ще се смени, след като се смени трендът на цените. Всичко останало по отношение на държавна намеса на пазара и други подобни по-скоро са странични фактори и не толкова решаващи. Решаващо е инвеститорското настроение. Тамара Бечева, финансов анализатор от блога на "Елана трейдинг" Ако трябва да кажем с какво ще запомним 2010 г., вероятно първото нещо, за което всеки би се сетил, е ниската ликвидност. Виждахме рекорд след рекорд по сесии с нисък оборот и брой сделки. Индивидуалните инвеститори останаха безучастни към макар и малкото корпоративни новини. Отписванията на компании от публичния регистър бяха повече от първичните публични предлагания и дори някои от увеличенията на капитала бяха неуспешни. Фалитът на "Мостстрой" също ще се запомни. Новината, макар и за кратко, раздвижи пазара и доведе до срив в акциите на компанията. Ако може да направим положителен извод, това е, че пазарните участници станаха много по-предпазливи и започнаха да обръщат по-голямо внимание на отчетите и политиката на добро корпоративно управление. Както се вижда, борсата не беше съвсем бедна на новини през 2010 г., но реакция на тях нямаше или беше с изключително краткотраен ефект. Малко събития успяха да събудят инвеститорите и да ги накарат да си пуснат платформите за търговия. На пазара останаха предимно инвеститори с по-професионален интерес и опит, а нов капитал липсва. Фалитът на "Мостстрой" и разпродаването на "Еврохолд България" от Landsbanki накара индивидуалните участници да се включат, което показва, че все пак те са някъде тук и само гледат. За завръщането на интереса към пазара трябва да допринесат и самите дружества, които имат да догонват международната практика за прозрачно и отговорно управление. По-детайлно разкриване на информация от тяхна страна би повишило доверието както към акциите, така и към пазара като цяло. Към момента има заявени намерения за листване на някои компании с ключово значение в сектора им, което се очаква да е силен стимул за завръщане на борсата. Дали това ще стане факт зависи от много фактори, но ако цената е съобразена с показателите на компаниите и покажат прозрачен и добър мениджмънт, това ще бъде оценено. Първоначалната реакция вероятно ще е с краткотраен ефект, но ако акциите трупат печалби, отново ще видим т.нар. лавинообразен ефект на влизащи капитали. Ниските цени на някои позиции, съчетани с повишени финансови резултати през 2011 г., също ще се отразят позитивно на оценката на пазара. Очаквам тенденцията към подобряване на финансовите резултати от тази година да се запази и нормата на печалба да се подобри. Като цяло 2011 г. обещава да е интересна и по-богата на новини. Иван Такев, изпълнителен директор на БФБ - София (пред www.profit.bg> Фундаментално очакванията ми за 2011 г. са борсата да се стабилизира постепенно след приключващата негативна година, най-вече в резултат на стабилизирането на финансовите резултати на по-значимите за пазара публични компании. Разбира се, след три трудни години и силно разклатено инвеститорско доверие е нормално този процес да е постепенен и не може да се очаква с настъпването на Новата година пазарът коренно да промени своя облик. Тук в голяма степен надеждите не само на борсата, но и на пазарните участници са свързани с процеса на приватизация, тъй като за момента той е единственият достатъчно значим фактор, който може да изкара пазара от сегашната летаргия и да привлече нови инвеститори. По отношение на това, което е в сферата на влияние и реализация от самата борса и което е дефинирано от нейния мениджмънт като приоритет за следващата година, мога да заявя, че ще бъде изпълнено съгласно предварителните планове, като отново тук разчитаме на съответното съдействие от страна и на останалите институции на пазара. Така например един от най-централните моменти в случая са подготвяните промени в информационните системи на Централния депозитар на ниво клиринг, които имат отношение към много идентифицирани до момента проблеми в начина на сключване на сделките с финансови инструменти. На първо място, опцията за неклирингово членство в институцията най-накрая би дала възможност чуждестранни финансови институции да стъпят директно на местния пазар. На второ място, ефективният клиринг, както много пъти до момента е заявявано, е една от предпоставките за осъществяването на къси продажби, липсата на които е буквално трън в очите на всички категории инвеститори и е основна критика към пазара от много време. На трето място, клирингът е най-основното нещо при търговията на срочни дериватни инструменти. Естествено налице са още много инициативи в много други направления - корпоративно управление, разговори с потенциални емитенти и т.н., за които под една или друга форма ще бъде търсена реализация през следващата година. Без изрично да се спирам на тях, трябва да е ясно, че важността им за пазара е не по-малка. Няма как да привлечем чужди инвеститори към пазара като цяло, ако нещо не се промени в корпоративното управление на компаниите от същия този пазар. Няма и да успеем да привлечем големи нови емитенти, ако за тях няма инвеститори. Александър Маджиров, порфолио мениджър, "ОББ асет мениджмънт" Очаквам през следващата година лихвите по депозитите да отчетат спад и това да насочи много хора към алтернативни инвестиции, каквито са фондовете в акции. Родната борса значително изостава от случващото се не само на развиващите се, но и на развитите пазари. Някои пазари достигнаха близки до пиковите си стойности от 2007 г., докато SOFIX продължава да е на около 80% под най-високата си стойност. Смятам, че това ще бъде оценено от инвеститорите и фондовете, инвестиращи на родна борса, ще станат отново интересни и атрактивни. Към момента има много компании, търгувани на БФБ, основно експортно ориентираните, чиито приходи доближават предкризисните нива. Някои дори отчитат рекордни в историята си приходи и това не е отчетено в цените на акциите им. Именно поради тези причини очаквам апетитът към риск от страна на местните спестители да се повиши и да насочи част от тях към родната борса. Колкото до държавната намеса на пазара, тя според мен трябва да се изразява не толкова в листването на държавни компании, колкото в стимулирането на българския бизнес да става публичен, с което ще подобри както отчетността си, така и прозрачността си. |
| Резултати | ||||
|---|---|---|---|---|
| Страна | Индекс | Промяна 2010 (%) | Промяна 2009 (%) | Промяна 2008 (%) |
| Украйна | PFTS | 70 | 89 | -74 |
| Русия | MICEX | 23 | 121 | -67 |
| Турция | ISE National 30 | 21 | 90 | -51 |
| Полша | WIG 20 | 15 | 33 | -49 |
| Азия | MSCI Asia Apex 50 | 13 | 55 | -49 |
| Румъния | BET | 12 | 62 | -71 |
| САЩ | DIJA | 11 | 22 | -35 |
| Великобритания | FTSE 100 | 9 | 23 | -32 |
| Хърватия | CROBEX | 5 | 16 | -66 |
| Бразилия | Bovespa | 1 | 82 | -41 |
| Сърбия | BELEX15 | -2 | 12 | -79 |
| България | SOFIX | -15 | 19 | -80 |
| Македония | MBI10 | -17 | 31 | -74 |
| Гърция | FTSE/ASE 20 | -41 | 21 | -68 |
| Източник:Блумбърг |