Българската борса я очаква положителна 2011 г.
След песимизма от изминалата година Българската фондова борса я очаква една позитивна 2011 г. Би следвало посоката й на движение да се обърне и най-ликвидните и атрактивни компании да отчетат ценови ръст от средно 30–40%.
Този оптимизъм се основава на положителните индикации за трайно възстановяване на макроикономическата рамка в България и на прогнозите за среден ръст на нетната печалба на водещите публични компании от над 20% за годината. В условията на тези позитивни сигнали може да станем свидетели на постепенно трайно завръщане на инвеститорския апетит към пазара както от страна на местните, така и от страна на чужди институционални инвеститори.
Възстановяването на икономиката ще се ускори
През 2011 г. възстановяването на икономиката ще се ускори и ще обхване основните сектори. Реалният годишен ръст на БВП може да достигне 2%, подкрепен както от външно търсене, така и от засилване на вътрешното потребление. Тези очаквания са по-консервативни от тези на правителството, което прогнозира реален растеж на икономиката през 2011 г. от 3.6%. Частичното възстановяване на вътрешното търсене през годината означава, че икономиката започва да се завръща към традиционната си структура на растеж, но все пак ролята на износа ще продължи да бъде водеща и през 2011 г.
Активизирането на кредитирането, подобрената икономическа рамка и намаляването на безработицата са факторите, които ще подкрепят частното потребление през 2011 г. Засилването на инвестициите в инфраструктурата, което се очаква да се случи с по-доброто усвояване на еврофондовете, би оказало стабилизиращ ефект и има потенциала частично да компенсира свитите инвестиции в бизнеса и строителството.
Със завръщането на икономиката по пътя на растежа и частичното възстановяване на вноса, подобрената производителност на труда в резултат на кризата и слабото възстановяване на заетостта през текущата година ще попречат ножицата на търговския дефицит да се върне към нивата си от годините на икономическия бум. Видно е, че икономическата обстановка в страната се подобрява, макар и със скромни темпове. В същото време основните структурни параметри на средата остават непроменени в основната си част (виж карето).
| Основни параметри на икономическата среда в България Положителни страни - Нисък публичен дълг - Умерен бюджетен дефицит - Стабилна валута - Солидни буфери в банковата система - Подобрено усвояване на европейските фондове - Сравнително стабилна политическа среда - Потенциал за подобрен модел на икономическия растеж в резултат на кризата (преход от инвестиции в строителството и недвижимите имоти към експортно ориентиран растеж); възможност за възстановяване на ‘производителните’ пречки чуждестранни инвестиции Отрицателни страни - Потенциалният растеж през следващите няколко години ще остане под нивата отпреди кризата - Растежът е силно зависим от търсенето на български стоки зад граница - Бюджетен дефицит и през 2011 г. - Способността на правителството да води успешна борба с корупцията, да подобри събираемостта на данъците и да осъществи належащите структурни реформи е нещо, което все още предстои да се види - Ограничена монетарна политика при справяне с бъдещи икономически шокове поради системата на валутен борд |
Цените на акциите имат потенциал да се повишат с 30-40%
Ентусиазмът, обхванал световните пазари през изминалата година, отмина България. БФБ-София разочарова през 2010 г., като основният индекс (SOFIX) загуби 15% от стойността. Съответно и ликвидността остана ниска, след като България остана на страна от интереса на международните инвеститори, които предпочетоха да се възползват от възможностите на водещите световни пазари, както и на някои от регионалните първенци като Турция, Русия, Полша. Оборотът спадна с 21% през изминалата година, което представлява значително забавяне на фона на годишния спад от 67%, отбелязан през 2009 г.
Все пак ако печалбите на публичните компании се повишат средно с 21% и на база историческата стойност на ценовите коефициенти, на които се търгуваха през 2010 г. (9.2 пъти цена/печалба), най-значимите компании на Българската фондова борса би следвало да се търгуват на цени от 7.6 пъти печалбите им.
Всъщност в края на 2010 г. БФБ-София е "по-евтина" на база коефициент цена/печалба (средно PE за пазара от 9.2х по изчисления на ПФБК) в сравнение с 2009 г., когато този коефициент беше 11.3. Това се получава, въпреки че една значителна част от публичните компании не успяха да регистрират силни ръстове на печалбите си: извадката от 36 водещи компании дори показва, че има лек спад на нетната печалба от средно 9% за годишните резултати за 2010 г. Въпреки това през изтеклата година спадовете на ценовите нива компенсираха финансовите резултати, което направи една част от акциите атрактивни за инвестиране.
Очакванията ни са през 2011 г. средният ръст на печалбите на публичните компании да е в рамките на 21%, като една голяма част от тях вече са приключили с консолидацията на балансите си, оптимизирали са дейностите си и имат готовност да се възползват от подобряващия се икономически климат както в България, така и на международните пазари.
Затова, като имаме предвид подобряващия се макроклимат и очакваните по-силни финансови резултати на компаниите, очакваме ценовите нива на БФБ-София да се повишат с 30% до 40% през настоящата година. Двата основни фактора, които ще да дадат тласък на компаниите, са съществуващият потенциал за ръст на износа и предвижданията за възстановяване на вътрешното потребление.
Износът, разбира се, ще зависи в голяма степен от развитията в еврозоната, която е основния търговски партньор на България. Консенсусът е, че икономическото възстановяване в ЕС ще продължи през 2011 г., макар и с леко заглушени темпове, най-вече предвид въвеждането на мерки за фискална консолидация в много от страните.
Все пак очакваме засилено търсене на местни акции през следващите 12 месеца заради свиващите се възможности за печалби на други пазари и завръщането на интереса на чуждите инвеститори към по-малки пазари като българския. Това вече се случва под формата да повече интерес и възстановяване на регулярното следене на пазара ни от страна на такива инвеститори. Настъпва и времето местните пенсионни фондове да се завърнат на пазара с по-значими обеми.
Все пак според нас акцента ще бъде върху върху компании, които са съумели в трудните икономически условия да оздравят бизнес моделите си и да се предпазят от свръхзадлъжнялост. Ликвидността както винаги ще остане важен фактор при избора на акции, а очакваната приватизация в енергийния и тютюневия сектори също обещават вливането на нови пари и засилване на търговията на местния пазар.
Прогноза според основните сектори
Сектор: Земеделие; АДСИЦ за земеделска земя
Прогноза за движение спрямо пазара: Неутрална
Коментар: Въпреки добрите дългосрочни перспективи за растеж на АДСИЦ за земеделска земя текущата ниска ликвидност не оказва необходимата подкрепа за повечето от акциите, поради което очакванията ни са за ценови движения следващи пазара, докато не се стигне до повишаване на обемите на търговия. Към настоящия момент позитивни движения може да се очакват само при ликвидните позиции, сред които "Адванс терафонд" АДСИЦ изпъква със значителните си парични ресурси за придобивания и липсата на дълг.
Топ представители: "Адванс терафонд"
Сектор: Суровини
Прогноза за движение спрямо пазара: Неутрална
Коментар: Очакваме, че текущото възстановяване на секторите, използващи продукти на "Каолин", ще спомогне за ръст в приходите на компанията през 2011 г., но относно рентабилността има още какво да се желае. Позициите на "Каолин" на бързо растящите пазари в Турция и Близкия изток могат да компенсират евентуални трудности на пазарите в останалите страни, където компанията изнася своята продукция.
Топ представители: "Каолин"
Сектор: Строителство
Прогноза за движение спрямо пазара: Неутрална
Коментар: Увеличаващите се разходи за инфраструктура и подобрението при усвояването на средства от фондовете на ЕС покачват очакванията за сектора, но дълговите проблеми на повечето публични пътностроителни компании ограничават възможностите им за развитие през текущата година. "Трейс груп холд" изглежда в най-добра позиция да получи нови проекти. Плановете на правителството за реализацията на мащабни енергийни проекти като АЕЦ "Белене", както и възможностите за изпълнение на поръчки в ЕС ще бъдат сред основните фактори, които ще движат представянето на "Енемона".
Топ представители: "Тргейс руп холд", "Енемона"
Сектор: Потребителски стоки, вкл. тютюнeви изделия
Прогноза за движение спрямо пазара: Положителна
Коментар: Цигарените фабрики от групата на "Булгартабак холдинг" изненадаха приятно инвеститорите както с ръст на печалбата, така и с подобрена рентабилност през третото тримесечие на 2010 г. Последва и ръст в цените на акциите им, като пазарната капитализация на двете основни дъщерни компании се покачи значително от началото на септември. Въпреки големите повишения все още може да се очаква значителен ценови потенциал, както и активизиране на търговията във връзка с развитието на процедурата по приватизация.
Топ представители: "Булгартабак холдинг", "Благоевград БТ", "София БТ"
Сектор: Диверсифицирани холдингови компании
Прогноза за движение спрямо пазара: Неутрална
Коментар: Запазваме неутралните си очаквания относно диверсифицираните холдингови компании, като продължаваме да следим за евентуални стимули за цените на акциите.
Топ представители: "Химимпорт"
Сектор: Диверсифицирани фондове за имоти (АДСИЦ)
Прогноза за движение спрямо пазара: Отрицателна
Коментар: Повечето диверсифицирани АДСИЦ остават в неблагоприятна позиция поради стагнацията на имотния пазар. Все пак информацията за преговори и евентуална продажба на активи от "Бенчмарк фонд имоти" АДСИЦ и слуховете, че "Фонд за недвижими имоти България" АДСИЦ също планира продажби, доведоха до ръст в цените на акциите. Инвеститорите следва да следят информацията от двете компании в бъдеще.
Топ представители: "Фонд за недвижими имоти България"
Сектор: Финанси
Прогноза за движение спрямо пазара: Положителна
Коментар: Виждаме сигнали за забавяне на влошаването на кредитните портфейли и очакваме лошите и преструктурирани заеми да достигнат пика си в средата на 2011 г. При значителното намаляване на провизиите през 2011 г. натискът върху печалбите ще намалее. Като цяло очакваме 2011 г. да донесе за българските банки това, което през 2010 г. се случи при банките на бързоразвиващите се европейски пазари и считаме, че стимулите за по-добри резултати, макар и не силни, ще бъдат подобни на тези при полските, турските и руските банки през изминалата година: преминаване на пика при лошите кредити, подобряване на достъпа до финансиране от страна на самите банки и възстановяване на ръста на кредитирането.
Топ представители: Първа инвестиционна банка, Централна кооперативна банка
Сектор: Индустрия
Прогноза за движение спрямо пазара: Положителна
Коментар: Някои от цикличните експортно ориентирани компании като "М + С хидравлик" се представиха много добре през 2010 г., докато други като "Индустриален холдинг България" разочароваха с резултатите си. Извън факторите, специфични за отделните компании, считаме, че секторът ще продължава да расте по-бързо от други, които преживяват възход в по-късните фази на икономическия цикъл. Отбелязваме, че фискалната консолидация в Европа може да доведе до забавяне на ръстовете в експорта.
Продажбите на производителите на акумулаторни батерии "Монбат" и "Елхим Искра" се очаква да продължат ръста си през 2011 г. при условие, че цените на оловото останат стабилни и търсенето в Европа не отбележи спад.
Топ представители: "М + С хидравлик"
Сектор: Метали
Прогноза за движение спрямо пазара: Положителна
Коментар: Дори без големи скокове в цените на металите, текущите нива ще осигурят необходимата подкрепа за растеж при компаниите в сектора. "Алкомет" е в много добра позиция да спечели от повишените цени на алуминия, като експортът към бързорастящия турски пазар също ще играе положителна роля.
Топ представители: "Алкомет"
Сектор: Фармация
Прогноза за движение спрямо пазара: Неутрална
Коментар: Макар продажбите за местния макар на "Софарма" да бележат слаб спад в условия на засилваща се конкуренция, износът към страните от ОНД спомогна за двуцифрено увеличение на приходите на компанията.
Топ представители: "Софарма"
Анализът е на Първа финансова брокерска къща (ПФБК). НЕ представлява препоръка за покупко-продажба на ценни книжа