Корпоративен профил: "Каолин"
"Каолин" АД (6К1)
Визитка:
Създадена: 1924 г.
Адрес: гр. Сеново, общ. Вeтово, ул. "Дъбрава" №8
Телефон: 084 612501
Интернет адрес: www.kaolin.bg
Дейност: добив и преработка на индустриални минерали – каолин, кварцов пясък и др.
Изпълнителен директор: Александър Прокопиев
Последен отчет: индивидуален, към 30 декември 2010 г.
"Каолин" е една от водещите минни компании в страната, създадена преди повече от 80 години. Тя е и най-големият производител на индустриални материали в Югоизточна Европа заедно с мощностите си в Сърбия и Украйна. Дружеството добива и преработва каолини, кварцови пясъци, глини, шамот, варовици, фелдшпатови пясъци, фелдшпат, доломит и др., които се използват в керамиката, стъклопроизвидство и хартиеното производството, строителството и др.
До средата на миналата годна в групата влизаше и компанията за производство, инсталиране и опериране на фотоволтаични панели и други компоненти за производство на енергия от възобновяеми източници "Соларпро холдинг", която обаче се отдели в отделна вертикална интегрирана холдингова структура в края на 2009 г.
Последните няколко години компанията провеждаше активна експанзия както в сртани от Източна Европа, така и в Турция и други източни държави. Така в групата вече има 28 фирми, 39 рудника и 17 фабрики. По този начин тя не само разшири продуктовата си гама, но и пазарите, на които продава.
Това донякъде й помогна да ограничи негативния ефект от икономическата криза най-вече по линия на строителството на вътрешния пазар.
По време на кризата обаче ръководството успя да увеличи износа, и то към развиващи се страни от Близкия изток, където търсенето на индустриални минерали остана сравнително стабилно заради продължаващата модернизация на страните от Близкия изток и Южна Азия.
Това й помогна в края на миналата година да се върне на нивата преди кризата най-вече заради подобреното търсене на минерали в сектора на керамиката и хартията. Строителният сектор обаче все още става в стагнация, което от своя страна пречи на компанията да използва пълния си потенциал.
Това дава основание на някои анализатори да подхождат предпазливо в прогнозирането на бъдещото представяне на компанията. Според други добрата позиция на компанията в сектора на индустриалните минерали и експозицията й на развиващите се пазари на изток от България й дават конкурентно предимство да продължи да расте. "Тези два фактора предвещават солиден ръст на приходите през следващите няколко години", коментира Христо Владимиров, финансов анализатор в "Ти Би Ай инвест".
"Продажбите на продукти, използвани в производството на керамика и стъкло до момента, се развиват доста добре и очакваният ръст на повечето европейски икономики в комбинация със засилването на износа към бързорастящите пазари на изток се очаква да доведе до увеличаване на приходите през тази година", смята и Андреана Тодорова, финансов анализатор в ПФБК.
Въпреки това в края на годината се наблюдава леко забавяне на растежа на компанията спрямо шест месеца по-рано, което е по-скоро очаквано на фона на по-ниската база спрямо 2009 г. и успокояването на търсенето на развитите пазари. Затова от съществено значение за инвеститорите в компанията ще бъде възможността на мениджмънта да повиши рентабилността на приходите.
"Каолин" е сред малкото публични компании с ясна зелена стратегия и активно инвестира в подобряването на енергийната си и транспортна ефективност. За момента енергийните разходи оказват по-несъществен ефект върху рентабилността на дружеството от транспортните, които са изнесени от компанията. Съответно при 25% ръст на приходите за 2010 г. се наблюдава само 15% ръст на разходите за материали, възнаграждения и други, но близо 50% ръст на разходите за външни услуги – най-вече за транспорт.
Това отчасти леко свива и нормата на печалба, на която оперира дружеството спрямо предкризисните нива до малко над 6% през 2010 г. Реално рентабилността е едно от основните предизвикателства на българските компании по време на възстановяването, които са изключително зависими от международните пазари и за стойността на енергийните и транспортните си разходи.
"При поскъпване на горивата важна ще е способността за трансфериране на увеличените разходи в продажните цени достатъчно бързо, за да се избегне свиване на маржовете. Досега обаче сигналите за това не са твърде обнадеждаващи", коментира Тодорова.
Отделно според нея натиск върху рентабилността "оказват и все по-големите разходи за лихви, поради което евентуално намаляване на лихвоносния дълг ще повлияе положително." Това ще подобри и ликвидната позиция на "Каолин", чийто текущ дълг е около 40% от лихвоносния и общ дълг, а наличните парични средства са под 10% текущите задължения по заеми спрямо 30% година по-рано.
Това до определена степен определя и сравнително справедливата пазарна оценка в момента на "Каолин" на фона на останалата част от пазара, представен през индекса SOFIX. Цената й обаче е под средната на най-търгувани книжата на борсата, измерени през индекса BG40. Дружеството е сред изплащащите сравнително редовно дивидент, което носи допълнителна доходност за инвеститорите извън капиталовата печалба.
Анализатори
Христо Владимиров, финансов анализатор, "Ти Би Ай инвест"
През последните няколко години "Каолин" осъществи мащабна инвестиционна програма, като завоюва лидерска позиция в производството на индустриални минерали в Югоизточна Европа. Успоредно с това компанията успешно разширява географските си пазари извън ЕС, обхващайки страни от Близкия изток и някои по-далечни точки на света.
Тези два фактора предвещават солиден ръст на приходите през следващите няколко години. Заедно с разширяването на производството и пазарите "Каолин" инвестира непрекъснато в оптимизация на процесите и намаляване на себестойността, което ще подкрепи маржовете на компанията. Основният риск пред това е нов срив на световната икономика, което, разбира се, е извън контрола на мениджмънта.
Андреана Тодорова, финансов анализатор, ПФБК
"Каолин" е сред компаниите, които бяха сравнително леко засегнати от кризата, като една от причините за това е стратегията на мениджмънта за увеличаване на износа към страни от Близкия и Далечния изток, където компанията намира стабилно търсене. Продажбите на продукти, използвани в производството на керамика и стъкло, до момента се развиват доста добре и очакваният ръст на повечето европейски икономики в комбинация със засилването на износа към бързорастящите пазари на изток се очаква да доведе до увеличаване на приходите през тази година.
Един от основните рискове за представянето на компанията е свързан с контрола на разходите за външни услуги, най-вече транспорт, които нараснаха главоломно, след като "Каолин" възложи голяма част от транспорта на продукцията си на външни фирми. При поскъпване на горивата важна ще е способността за трансфериране на увеличените разходи в продажните цени достатъчно бързо, за да се избегне свиване на маржовете. Досега обаче сигналите за това не са твърде обнадеждаващи. Натиск върху рентабилността оказват и все по-големите разходи за лихви, поради което евентуално намаляване на лихвоносния дълг ще повлияе положително.
Мненията и материалът не са препоръка за взимане на инвестиционно решение. "Каолин" е част от "Алфа финанс холдинг", където основен акционер е Иво Прокопиев, съиздател на "Дневник" и "Капитал".