Корпоративен профил: "Софарма"
"Софарма" (3JR)
Визитка:
Създадена: 1933 г.
Адрес: София, ул. "Илиенско шосе" №16
Интернет адрес: www.sopharma.bg
Дейност: производство и търговия с лекарства
Изпълнителен директор: Огнян Донев
Последен финансов отчет: индивидуален, към 30 декември 2010 г.
С над 75-годишна история, "Софарма" е сред най-динамично развиващите се публични компании в България. Тя запази позиции по време на финансовата криза и продължи да отчита ръст над средния за пазара дори по време на нея. Последните две години например приходите й на индивидуална основа растат с около 12% в тон с прогнозите на мениджмънта, разходите се оптимизират.
"Софарма" запази и силните си експортни позиции за пазари като Русия и Украйна, като износът продължава да расте с двуцифрени темпове - около 20 на сто средно през 2010 г. на индивидуално ниво. Отделно от това тя активно развива и нови експортни дестинации като Турция. Това й позволи да запази силните си позиции на пазара на лекарства последните години въпреки силната конкуренция както от местни играчи като "Актавис", така и от чуждестранни.
Освен че работи при сравнително независими от пазарната среда условия, компанията използва стабилните си позиции да окрупни и разшири бизнеса си последните три години. Така тя се сдоби с имиджа на една от най-агресивните в инвестиционно отношение български групи по време на кризата.
След приватизацията си през 2000 г. "Софарма" постепенно консолидира дистрибуторите си, които от миналата година са под шапката на "Софарма трейдинг". От 2007 до 2010 г. изкупи мажоритарни участия в дружества на няколко ключови и мащабни пазара като Украйна и Сърбия. Вече активно модернизира дейността им паралелно с активна инвестиционна дейност на вътрешния пазар.
Наскоро обяви, че ключова част от модернизацията на завода й в Украйна е приключила и лицензът му е бил удължен, а през есента започна строителството на мощност в Сърбия за 8 млн. евро. В края на годината официално направи и първа копка на новия си завод в София, който трябва да заработи до 2012 г. срещу инвестиция от 70 млн. лв.
Към всичко това дългосрочните инвеститори в "Софарма" през последните няколко години видяха да се добавят и вложения в "Доверие обединен холдинг" с апетитни дружества за здравни услуги, както и контролен пакет в софийското предприятие "Унифарма", което така или иначе работеше до голяма степен за задоволяване на нуждите на "Софарма". Компанията окрупни дела си в него през есента на 2010 г. на едни от най-високите ценови нива за "Унифарма" за кратката му история като публично дружество. В началото на тази година антимонополните органи разрешиха и вливането му в "Софарма".
Според анализаторите тази агресивна инвестиционна политика е помогнала на "Софарма" да увеличи значително номиналните си резултати, но за момента с това жертва стойност за дребните й акционери.
"Водещите й показатели за рентабилност се понижиха на нива до под средното за сектора, като това го отдавам на забавяне в процеса по интеграция, който би трябвало да бъде по-ускорен от факта, че голяма част от компаниите, които се консолидираха в "Софарма", и преди това на практика работиха като продължение на бизнеса на фармацевтичната компания", Константин Абрашев, портфолио мениджър, "ДСК Родина".
Заради влошените конюнктурни условия на капиталовия пазар последните две години печалбата на компанията се влияе и от обезценките на някои от вложенията й като "Доверие обединен холдинг" и "Момина крепост".
"Софарма" обаче генерира значителен паричен поток, който според експертите е напълно достатъчен да покрива капиталовите й разходи и затвърждава стабилните и ликвидни позиции през последните две трудни години за българския бизнес. Компанията значително увеличава паричната си ликвидност миналата година, като може спокойно да покрие 20% от текущите си задължения.
"Това предполага и разпределянето на дивидент за акционерите, което би оптимизирало тяхната доходност", коментира Христо Владимиров, финансов анализатор, "Ти Би Ай инвест". Дружеството раздаде дивидент последно през 2008 г. и предпочете да задържи ликвидните средства в компанията.
Добрата ликвидна позиция вероятно обуславя и преструктурирането на пасивите на компанията от по-скоро дългосрочни към краткосрочни задължения. "В структурата на пасива нарастват текущите спрямо нетекущите задължения, в най-голяма степен дължащо се на промяната в общата експозиция на дружеството по банкови заеми, която нараства с около15 млн. лв.
През периода са сключени нови краткосрочни кредити с подобрени условия и с опции за удължаване на срока, които са използвани за рефинансиране на съществуващи дългосрочни банкови задължения", обясняват от "Софарма" в отчета си за последното тримесечие на 2010 г. Прави впечатление, че нарастват отпуснатите от "Софарма" средства към свързани предприятия, които са необезпечени, при лихва между 5 и 8%. Обемът им към края 2010 г. е 43 млн. лв. спрямо 20 млн. лв. година по-рано.
Константин Абрашев, портфолио мениджър, "ДСК Родина"
"Софарма" е една от най-агресивните в инвестиционно отношение компании, представени на БФБ, която през последните години усили значително интеграцията на бизнеса си, влагайки средства в отваряне на напълно нови мощности, както и придобивания на предприятия в България и чужбина. Благодарение на тази политика компанията увеличи значително номиналните си резултати, но жертва стойност.
Водещите й показатели за рентабилност се понижиха на нива до под средното за сектора, като това го отдавам на забавяне в процеса по интеграция, който би трябвало да бъде по-ускорен от факта, че голяма част от компаниите, които се консолидираха в "Софарма", и преди това на практика работиха като продължение на бизнеса на фармацевтичната компания. Прави впечатление структурата на задлъжнялостта на дружеството, което на пръв поглед изглежда притеснително, но всъщност нетната задлъжнялост спада и според мен не би било проблем "Софарма" да се рефинансира при падежирането на текущите задължения.
Христо Владимиров, финансов анализатор, "Ти Би Ай инвест"
През последните пет години групата "Софарма" увеличи неколкократно приходите си чрез вертикална интеграция на компании от сферата на фармацевтиката и мощна експанзия на пазарите в Русия, Украйна и други страни от бившия социалистически лагер. Групата генерира завиден нетен паричен поток от оперативната дейност, надхвърлящ значително нуждите от капиталови разходи.
Това предполага и разпределянето на дивидент за акционерите, което би оптимизирало тяхната доходност. Правят впечатление нарастващите вземания от основните акционери и свързани с тях дружества, които на консолидирана база се увеличават от 14 млн. лв. в края на 2008 г. до близо 40 млн. лв. към края на деветмесечието на 2010 г. Инвеститорите трябва внимателно да следят как се управляват паричните потоци на групата.