HES

Основано: 20 юни 1968 г.

Адрес: ул. "Пирин" 1, 8600 Ямбол

Телефон: 046 66 14 64

Капитал:

Производство: Конструира, произвежда и обслужва хидравлични цилиндри

Сектор: Хидравлика

Индустрия: Машиностроене

Последен отчет: 31 януари, отчет за четвъртото тримесечие на 2006 г.

Изпълнителен директор: Васил Велев

68.04 млн. лв. пазарна капитализация

25.97 лв. средна цена за 12 март

29.45 лв. максимална цена за последните 52 седмици

9.81 лв. минимална цена за последните 52 седмици

Изтъргуван обем акции за последните три месеца 66 828

Брой сделки за последните три месеца 651

Изтъргуван обем акции за последната сесия 223

Трите основни продукта на "Хидравлични елементи и системи" (ХЕС) са бутални, плунжерни и телескопични хидравлични цилиндри. Компанията е главно експортно ориентирана, като общите продажби в България са едва 4.8% за 2005 г. според регистрационния документ на компанията, представен на Комисията за финансов надзор. Основни пазари са Австрия и Италия, където са и двата най-големи клиента на компанията - австрийската "Палфингер" (Palfinger) и италианската "Пента" (HS Penta). Две компании употребяват около 90% от продажбите на дружеството. От средата на януари ХЕС подписа нов договор с "Палфингер" до 2009 г. и опция за удължаване до 2011 г. Договорът с "Пента" е до 2012 г.

ХЕС подобрява нетния си финансов резултат през последните три години, но част от това се дължи и на стабилизирането на цените на стоманите, а през 2006 г. и поевтиняването им. За миналата година намаляват леко и приходите на дружеството от 41.45 млн. лв. на 40.59 млн. лв. Дружеството пояснява в регистрационния си документ за 2005 г., че се очаква спад в продажбите на "Палфингер" през второто полугодие на 2006 г. ХЕС обаче продължава да търси и нови клиенти чрез директни разговори с потенциални такива. Ръководството отчита, че сертифицирането на компанията с евросертификат за управление на качеството е помогнало за това.

Въпреки доброто финансово състояние на компанията борсовата търговия с дружеството се подобрява значително с увеличението на капитала през юни 2006 г. със собствени средства. Всеки инвеститор получи по 9 нови акции, което увеличи ликвидността по позицията и в момента тя е компонент в индекса BG40, където са 40-те най-ликвидни дружества за последната половин година. В началото на март ХЕС обяви, че смята да направи преоценка на дълготрайните си активи, като увеличи балансовата стойност на земите и сградите си от 354 хил. лв. на 5.37 млн. лв. Това също даде своето отражение на търговията с акциите на дружеството. За една седмица книжата поскъпнаха с 27% от 20.36 на 25.97 лв. за брой. Акциите от увеличението на капитала пък бяха регистрирани за търговия в края на септември, след което цената им се е повишила над 2.5 пъти от 10.18 лв. на 25 лв. от вчера. Оттогава досега са изтъргувани над 155 хил. акции в 1252 сделки, докато за предходното полугодие са минали 45 хил. акции с 517 сделки според статистиката на Българската фондова борса.

Плюсове

Сигурни контрагенти за реализация на продукцията до 2009 и 2012 г.

ХЕС е сертифицирана по ISO 9001-2000 за управление на качеството

Редовно изплащане на дивидент

Директна продажба на клиенти

Минуси

Недостиг на квалифицирана работна ръка

Валутен риск

Възможности

Подобряване на параметрите при някои от продуктите

Търсене на нови клиенти за намаляването на зависимостта от един или два

Опасности

Концентрация на продажбите в две компании

Поскъпване на основните суровини

Силна конкуренция от китайски производители, които се налагат на пазара с по-ниските си цени

---

Цветослав Цачев, ръководител отдел "Анализи", "Елана трейдинг"

Малко компании може да се похвалят с подобряване на нормата на печалбата си в период на спад на продажбите, макар и минимален, както е при HES. Това, което раздвижи акциите на компанията напоследък, е очакваната преоценка на ДМА. Себестойността на сградите и земята в размер на 354 хил. лева определено не подхожда на който и да е завод в страната, но и експлозивната реакция на пазара (пазарната капитализация се увеличи с над 30 млн. лв. за по-малко от месец) изисква по-внушителни новини. HES е една от малкото компании, които дават дивидент. Текущата печалба от 1.7 млн. лв. ще позволи отново плащането на такъв. Независимо от това компанията е с едно от най-високите Р/Е (39 при цена 26 лв.) за българския пазар, като е малко вероятно PEG да слезе под 1.50 без корекция на цената. Липсата на задлъжнялост води до малки разходи за лихви. EV/EBITDA също е сред най-високите показатели сред българските акции и определено не предоставя подкрепа за цената в средносрочен план. Следващите една-две седмици ще определят границите на рейнджа, в който ще се задържи цената при ниска ликвидност и преди да бъде публикуван промененият баланс на компанията.

Финансовите резултати на ХЕС за 2006 г. не оправдаха песимистичните прогнози на мениджмънта. Те бяха продиктувани от очакваното изтeгляне на поръчките за някои видове цилиндри на основния клиент на дружеството - австрийската фирма "Палфингер", поради изграждането на собствен завод за производството им в страната. Изтеглянето на продукцията обаче се забави във времето, което позволи на компанията да запази нивото на продажбите през 2006 г. спрямо 2005 г., реализирайки спад от едва 0.69%. Същевременно разходите за материали са намалели. По данни на дружеството това се дължи на договорени по-ниски цени с доставчици на предприятието. Ефективното управление на разходите за дейността през 2006 г. е и основната причина за ръста в нетния финансов резултат спрямо 2005 г. с 27.8%. Новината относно преоценката на ДМА на дружеството бързо намери отражение в цената на акциите му. Тя обаче значително ще снижи примамливите коефициенти за възвращаемост на компанията, които преди корекцията възлизат на 32.9% за ROE и 10.2% за ROA.

За ХЕС е от ключово значение намирането на нови дългосрочни клиенти. Това ще намали зависимостта към настоящите партньори - Palfinger и италианската HS Penta, които изкупуват 90% от продукцията. Изтеглянето на част от поръчките на "Палфингер" (при това за най-скъпите и рентабилни цилиндри) така или иначе предстои и загубата от това не може да бъде изцяло компенсирана със завишени поръчки за други типове цилиндри. Ето защо не виждам причина до намирането на нови големи клиенти на предприятието цената на акциите му да остане на рекордните нива към момента.