Българската фондова борса може да види съживяване, невиждано от листването на БТК през 2005 г., ако заявените от вицепремиера и финансов министър Симеон Дянков планове да пусне дял на нея от Българския енергиен холдинг (БЕХ) или от дъщерните му дружества се реализират.

Правителство вероятно ще закрие БЕХ и вместо него ще листне по 15% от дъщерните му компании като Националната електрическа компания (НЕК), "Булгаргаз" и АЕЦ "Козлодуй", каза Дянков пред Би Ти Ви в понеделник. По думите му листването на отделните дружества вече е по-интересно от листването на самия холдинг, защото те имат по-добра финансова отчетност, докато БЕХ публикува годишния си отчет за 2008 г. едва преди около месец. В средата на август пък представи извадка и от резултатите си за полугодието на 2009 г. 

Дянков изяви желание листването да се случи възможно най-скоро, което ще направи компаниите по-прозрачни, но местните анализатори бяха скептични за реализацията на плановете предвид историята с продажбата на "Булгартабак холдинг". Те все пак посочиха БТК, която провокира огромен интерес у всички инвеститори - институционални и дребни, от страната и чужбина. През 2005 г. държавата листна 35% от телекома срещу компенсаторни инструменти, което предизвика фурор на пазара на тези инструменти, чиято цена надмина 100% от номинала.

Как ще се реализират плановете за енергийните дружества засега няма яснота. Пресдиректорът на Министерството на икономиката, енергетиката и туризма Димитрина Христева в отговор на въпроси на "Дневник" заяви, че няма нова информация по въпроса. Анализаторите обаче приеха сигнала за листването като положителен за борсата, но все пак поставиха въпроса как отделните енергийни компании ще финансират ключовите проекти в сектора като АЕЦ "Белене", "Набуко" и др. Освен това тези дружества са и в забранителния списък за приватизация.

"Евентуалното излизане на акции на компании от структурата на БЕХ или на самия холдинг е добра новина за инвеститорите в български акции", каза Константин Абрашев, портфолио мениджър в "Бенчмарк асет мениджмънт", който управлява и взаимен фонд с фокус енергийни акции. Според него интерес ще има от всички типове инвеститори, но за портфейлните по-добрият вариант е листването на отделните дружества, защото така те ще имат възможност да пренасочат повече ресурси към по-рентабилни компании.

"Подобно начинание ще предизвика достатъчно интерес сред местни и чуждестранни инвеститори, но не бива да си правим някакви илюзии и да се натоварваме с прекомерни очаквания", предупреди обаче Абрашев. Според него, преди да се пристъпва към радикални ходове и реорганизация, е необходимо да се проведат разговори с евентуалните кредитори по ключовите енергийни проекти, които предстоят, за да се види тяхното мнение по въпроса.

"Не без основание е аргументът, че една по-голяма компания може да намери по-евтино и достъпно финансиране. Това е важно, защото именно те (ключовите енергийни проекти - бел. ред.) ще осигурят органичен ръст на БЕХ и биха били атрактивни за международните инвеститори, защото на този етап оперативните резултати не подкрепят висока цена на акцията", каза той. По думите му локалната дейност на БЕХ ограничава възможностите й, а оттам и шансовете на инвеститорите за допълнителни печалби.

Риск за цената и достъпа до финансиране за бъдещите проекти постави като въпрос и бившият енергиен министър Милко Ковачев. "Ако България иска да развива проекти, които ще й гарантират енергийната сигурност и алтернативните доставки на природен газ например, трябва да бъде отговорено на въпроса дали "Булгаргаз" може да осигури финансиране за българското участие в "Набуко", каза той.

Въпреки това и според Александър Маджиров, портфолио мениджър в "ОББ асет мениджмънт", по-добрият вариант е дружествата да се листват поотделно, а не под шапката на БЕХ. "Това ще повиши тяхната прозрачност, което е предпоставка реално държавата да продаде дяловете си на по-висока цена", каза той. "Остава въпросът кога е подходящият момент държавата да извлече максимални ползи от листването", каза той и посочи като пример акциите на CEZ, които се търгуват на 2.77 пъти счетоводната им стойност, а тези на румънското газоразпределително дружество "Трангаз" - при 0.7.

"Рентабилността на БЕХ, измерена чрез EBITDA, е под средните нива на сектора за 2008 г. и не дава реална представа за стойността на дружествата, включени в холдинга", допълни още той. В края на миналата година например полската енергийна група Enea продаде близо 25% от капитала си, като основната част бе изкупена от шведска енергийна компания и ЕБВР, а останалите инвеститори са придобили под 25% от предложените акции. "Който от вариантите да бъде използван за основа, средствата, които ще могат да се наберат от пазара чрез листване на дяловете, ще надхвърлят 1 млрд. лв., което е непосилно за местните индивидуални и институционални инвеститори. Това налага представителите на държавата да направят сериозно проучване доколко чужди инвеститори ще проявят интерес към дружествата и на каква цена", допълни още Маджиров.