От една година насам превземанията на частни компании не е само чуждестранната корпоративна практика. В България вече се натрупаха достатъчно примери на враждебно изкупуване на акции от спекулативно настроени инвеститори, които целят да получат контрол върху съответното дружество или пък да продадат пакета си на висока цена. Явлението трудно ще се развие в пълната си сила, защото собствеността върху борсовите компании е силно концентрирана. В повечето случаи основният акционер притежава над 50% от капитала.

Все пак промените в Закона за публичното предлагане на ценни книжа, които влязоха в сила в края на юни 2002 г., дадоха някои интересни възможности за агресивните играчи. Обект на особен интерес от страна на "хищниците" се оказаха бившите приватизационни фондове, преобразували се по-късно в холдинги. Повечето от тях промениха бързо структурата си след увеличения на капитала, с които дребните акционери бяха изтласкани от реална власт. Останаха обаче няколко холдинга, чиито управители не сметнаха за нужно да се застраховат от евентуални атаки. И те не закъсняха.

Като

пират №1 в небанковия финансов сектор

се утвърди инвестиционният посредник "София интернешънъл секюритиз". Той отприщи вълната от атаки към фондовете със "Слънчев бряг холдинг". Това дружество беше идеалната мишена за превземане и миналата пролет беше концентрирало вниманието на почти всички спекуланти. Активите му по това време бяха доста атрактивни. То притежава 280 хил. акции от "Слънчев бряг" АД, които продължават да му носят солидни дивиденти от порядъка на милиони левове всяка година. Анализаторите пресмятаха, че след две-три години паричните средства по банковите сметки на фонда ще са над 30 лв. за акция.

В същото време на борсата книжата на дружеството струваха 3-4 лв. за брой, а от провинцията можеха да се намерят даже по-евтино - по 1-2 лева.

Тъкмо такава стратегия избраха от "София интернешънъл секюритиз" - да съберат колкото е възможно повече акции от селата и малките градове. Там смяната на собствеността се извършва чрез агенти, които по-късно продават акциите на посредника. Така превземането се осъществи тихомълком, като мениджърите на "Слънчев бряг холдинг" научиха за атаката само седмици преди нейното официално обявяване. Тогава обаче вече беше късно. Посредникът притежаваше близо 12% от капитала на холдинга, докато неговите управители контролираха под 10%. Шансове за адекватна защита нямаше освен преговори с превземателя. Затова и в края на май мениджърите, финансирани от по-голяма структура, вероятно близка до бившата групировка СИК, започнаха да повишават офертата си за покупка на големия пакет с по 30% на ден. В крайна сметка до сделка се стигна на 30 май 2002 г., когато над 45 хил. акции бяха изтъргувани по 17.73 лв. за брой. Печалбата на "София интернешънъл секюритиз" и неговите клиенти се изчислява на над половин милион лева. Което не е никак зле за иначе бедния откъм възможности за бързи печалби капиталов пазар.

Втората атака срещу приватизационен фонд се осъществи само месеци по-късно. Пиратът беше същият, но мишената - нова. Този път "София интернешънъл секюритиз" се

опитаха да се вклинят в управлението на "Индустриален фонд"

Инвестиционното дружество разполагаше с активи за около 1 млн. лв., а учредителите му притежаваха около 3% от неговия капитал. Бившият приватизационен фонд се свързва с депутата от ДПС Исмет Саралийски и фирмата с чешки капитали "Европа кепитъл мениджмънт", която при масовата приватизация се управляваше от Владимир Каролев. Така с покупката през септември миналата година само на 46 хил. акции от "Индустриален фонд", или 5% от капитала му, "София интернешънъл секюритиз" се превърна в кандидат за поемане на контрола върху дружеството. В този случай обаче мениджърите на фонда взеха превантивни мерки, като купиха от негово име 20% от врачанския холдинг "Дунав" за 175 хил. лева. Така те дадоха знак, че са готови да вложат парите на дружеството в проекти с бавна възвращаемост, като по този начин обезсърчат превземателите. В крайна сметка "София интернешънъл секюритиз" продаде книжата си на цена от 2.50 лв. за брой.

Актуалното борсово събитие от последната седмица е

новият опит за разместване на акционерните пластове

в най-големия бивш приватизационен фонд - "Доверие обединен холдинг", книжа от който притежават над 100 хил. души. На 14 февруари посредникът "Юг маркет" прехвърли над 200 хил. акции от дружеството, които са равни на повече от 3% от неговия капитал. До момента структурата на холдинга беше почти паритетна. Близката до мениджърите кипърска компания "Секонекс лимитед" притежава малко над 6% от акциите, а американският "Болкън фънд", управляван от индийския финансист Правин Банкер - с десетина хиляди книжа по-малко. Минималната разлика между двата големи акционера прави пакета на "Юг маркет" твърде привлекателен за тях. Който закупи книжата на пловдивския посредник, ще поведе в надпреварата. Затова не беше изненада, когато цената на акциите на "Доверие обединен холдинг" нарасна през тази седмица с над 30% до 1.40 лв. за бройка. Говори се, че част от акциите на "Юг маркет" - около 82 хил. броя, вече са продадени на фонда на Правин Банкер на единична цена от 1.30 лв. Така финансистът вече има превес над "Секонекс лимитед" в холдинга. Вече тръгнаха слухове, че се подготвя общо събрание за влизане на представители на "Болкън фънд" в управлението на "Доверие". Дали това ще се случи и кога, ще разберем през следващите седмици, когато играта с повишаването на цените на холдинга достигне връхната си точка.

Приватизацията на фондовата борса срещу компенсаторки откри

нови възможности за спекулантите

Те не са за превземане на управлението на публичните дружества, тъй като държавата почти не предлага мажоритарни пакети. Придобиването на 5% от акциите на компаниите също дава добри шансове за тънки игри с мажоритарния собственик. Според Закона за публичното предлагане на ценни книжа, такъв дял дава право за свикване на общо събрание, за назначаването на контрольор, който да провери документацията на компанията, както и за предявяване на съдебен иск за обезщетение за причинени вреди, нанесени на дружеството от неговите управители.

Първият случай със закупуването на над 5% от капитала на такава компания стана в началото на януари с пловдивския завод за производство на мотокари "Балканкар-Рекорд". Близо 8% от него или над 150 хил. книжа придобиха десетина портфейлни инвеститора, сред които клиенти на посредниците "Екс пит и ко", "Първа ФБК" (за собствена сметка), "Карол" и отново "София интернешънъл секюритиз". Преди две седмици част от тях продадоха книжата си на свързани с мажоритарния собственик на предприятието лица по 0.77 лв. за бройка. За сравнение - средната цена беше малко над 2 лв., платими в компенсаторни инструменти, или реално около 50 стотинки. Така че печалба от 50% за месец никак не е лоша инвестиция.

Също над 5%, но от старозагорското дружество "Хранинвест Хранмашкомплект", бяха купени в края на януари от "Първа ФБК". Основният акционер в дружеството холдинг "Загора" не закъсня с реакцията си и отправи търгово предложение за изкупуване на книжата на дребните акционери на цена от 1.04 лв. Това е с близо 20% над цената, на която посредникът придоби акциите си. Така "Първа ФБК" вече е на печалба от вложението си.

Дялове от още около 80 дружества предстои да се приватизират на борсата срещу компенсаторки през следващите месеци. Според специалистите в тази област, поне десетина от тях са подходящи за портфейлни атаки. Очаква се подобни действия да се предприемат и спрямо някои други бивши приватизационни фондове. Така че фондовият пазар може да се приготви и за по-добри пиратски зрелища от миналата година.

---------------------------

"Опитите за превземане на публични дружества помагат за по-доброто им управление", смята изпълнителният директор на "София интернешънъл секюритиз" Пламен Дичев. Когато са застрашени от атака, директорите започват да се държат адекватно, като целта им е да докажат, че компанията е добра, и че няма смисъл да си продават книжата на превземателите. "За да съществуват такива опити, трябва да има разлика между пазарната цена на акциите на компанията и вътрешно присъщата им стойност", заяви Дичев. Ако не е така, превземателите няма да имат изгода от изкупуване на книжа. Така че, за да се предпазят от подобни атаки, мениджърите се стремят да поддържат високи цени на дружествата, които управляват. Това определено е от полза за дребните акционери, смята Дичев.

"Като цяло дребните aкционери имат полза от превземания, защото в такива случаи цената на акциите на дружеството-обект се отлепя от дъното и се повишава значително, дори и над реалната й стойност", заяви Веселин Ралчев, собственик на посредника "Дилингова финансова компания", който беше ангажиран със защитата на "Индустриален фонд". Например, който инвестира в акции на "Слънчев бряг холдинг" месец преди атаката, можеше да ги купи по 3-5 лева. В кулминацията на събитията цената отскочи до 17.73 лв. за акция. Освен "София интернешънъл секюритиз" пари от черноморския холдинг направиха и редица други спекуланти, които се усетиха да вложат пари навреме. Сега ситуацията се повтаря и с "Доверие обединен холдинг". Лошото е, че след възхода следва рязко понижение на цените и който не е улучил момента за продажба, се разочарова.

На по-друго мнение са "потърпевшите" от атаките на "София интернешънъл секюритиз" и "Юг маркет". Изпълнителният директор на "Индустриален фонд" Борислав Киров заяви, че при опити за атака мениджърите започват да мислят как да парират удара и изоставят проблемите, свързани с управлението на дружествата. Според него проблеми създава и нормативната уредба. Законът за ценните книжа не е казал кой определя контрольорите, които могат да поискат акционерите с над 5% от капитала, твърди той. Прецедент по този повод вече се случи на общото събрание на холдинг "Дунав" от миналата неделя. Тогава основните акционери на фонда гласуваха техни хора да проверяват счетоводните им документи. "Индустриален фонд" ще внесе жалба във Врачанския окръжен съд срещу решението на събранието. Сега магистратите от Враца ще решат първия прецедент, свързан с последните поправки в закона за ценните книжа и дали ще стимулират бъдещите превземания или не. Защото, ако се приеме, че контрольорите се назначават от мажоритарния собственик, а не от акционера с над 5% от капитала, бъдещето на такива операции ще бъде поставено на карта.

"За мен превземанията са абсолютно губене на време", каза главният изпълнителен директор на "Доверие обединен холдинг" Цонко Недялков. "В момента холдингът подготвя инвестиции в дъщерните си дружества, а през последните дни са ни се запалили главите и трябва да се правим на брокери, вместо да си гледаме работата", допълни той.